Optimismus der Europäischen Zentralbank ist unbegründet

Christine Lagarde klang leicht optimistisch, als sie letzte Woche über die Wirtschaft der Eurozone sprach. 

Doch das war ein vollkommen basisloses Gefasel, das auf keinen Kakten basierte. Durchhalteparolen die aufflogen, als vergangenen Freitag enttäuschende Daten veröffentlicht wurden. Die Situation bleibt fragil und die Europäische Zentralbank (EZB) ist noch weit von ihrem Inflationsziel entfernt. 

Die Währungsunion wuchs Ende letzten Jahres gegenüber dem Vorquartal nur um 0,1%, was leicht unter den Schätzungen lag. Der Währungsraum wuchs 2019 nur mit einer Jahresrate von 1%, der langsamsten seit 2013. Frankreich und Italien schrumpften beide im vierten Quartal um 0,1% bzw. 0,3%. Während Paris einmalige Faktoren wie eine Streikwelle verantwortlich machen kann, gibt es in Rom keine solche Entschuldigung.

Noch schlimmer für die EZB war, dass die Inflation Anzeichen einer Abschwächung aufwies. Die Preise stiegen im Januar um 1,4% gegenüber dem Vorjahr. Die Kerninflation, die die Schlagzeile von volatilen Posten wie Energie abstreift, war enttäuscht und erreichte nur 1,1%. Dies liegt weit unter dem Ziel der EZB, die Inflation nahe bei 2% zu halten.

Diese Dunkelheit ist in gewissem Sinne kaum überraschend. Die politischen Entscheidungsträger hatten wiederholt vor den Risiken für die Wirtschaft der Eurozone gewarnt, als der Handelskrieg zwischen den USA und China die Exporte und das Vertrauen in der ganzen Welt traf. Die beiden Länder haben einen Waffenstillstand geschlossen, der dazu beitragen soll, die Stimmung zu heben. Eine Reihe von Vertrauensindikatoren hat sich seit Jahresbeginn als positiver erwiesen, und auch die Arbeitslosigkeit ist weiter gesunken.

Letzten Donnerstag sagte die EZB-Präsidentin Lagarde, dass sich die Wachstumsdynamik im Euroraum "etwas stabilisiert" habe und dass einige der Unsicherheiten im Zusammenhang mit dem Welthandel zurückgegangen seien. Sie stellte auch Anzeichen für einen moderaten Anstieg der zugrunde liegenden Inflation fest.

Mario Draghi, der Vorgänger von Lagarde, hatte alles getan, um darauf zu bestehen, dass die EZB "geduldig, umsichtig und beharrlich" bleibt, um die Inflation anzuheben. Tatsächlich bestand seine Politik in der Vernichtung von Milliarden Spareinlagen, wofür er gerade mit dem Bundesverdientkreuz von Deutschland ausgezeichnet wurde. Er versuchte auch, die Märkte von der Glaubwürdigkeit der EZB-Zusage zu überzeugen, die Zinssätze für einen längeren Zeitraum auf ihrem aktuellen Tiefststand zu halten. 

Lagarde, in Kombination mit ihrem unbegründeten Optimismus in Bezug auf die Wachstums- und Inflationsaussichten, gab die Politik ihres Vorgängers so weit auf, um einen uneinheitlichen Trend in der Kommunikation der Zentralbank herbei zu fantasieren. Diejenigen in Deutschland und anderswo, die sich für eine Geldknappheit im Euroraum ausgesprochen haben, freuten sich jedoch darüber.

Die Daten dieser Woche sind eine nützliche Erinnerung daran, dass die Wirtschaft der Länder der Währungsunion weiterhin schwach ist. Hinzu kommt das Risiko, dass das Coronavirus die Nachfrage in China erheblich drosselt und gleichzeitig die globalen Lieferketten stört, und Sie sehen, dass die Zukunft ungewiss aussieht. Natürlich sollten die Regierungen ihren Teil dazu beitragen: Einige, wie Deutschland, sollten ihre Steuergürtel lockern. Andere, einschließlich Italiens, sollten ihre Anstrengungen zur Gewinnung von Investitionen verdoppeln. In Ermangelung einer kompetenten Besetzung der EZB, gleichen mögliche positive Interventionen von dieser Seite eher einer Art Glückstreffer.